Sepanjang tujuh bulan yang lalu, industri pulpa dan kertas global telah diselubungi dengan titik keuntungan yang rendah, malah lantunan semula pasaran yang singkat telah gagal menghilangkan sepenuhnya kesuraman ini. Menghadapi paras keuntungan terendah dalam beberapa dekad, pengeluar pulpa global terpaksa mengambil pemotongan pengeluaran sementara untuk mengatasinya. Sementara itu, pengeluar kertas dan papan kertas berdepan dengan pelbagai tekanan: persaingan sengit daripada import luar negara, permintaan pengguna yang lembap secara berterusan, dan permintaan berterusan daripada pelanggan hiliran untuk harga produk siap yang lebih rendah.
Penuh dengan krisis: Lebihan kapasiti global dan perjuangan sukar aset Nordic
Musim sejuk yang menguntungkan melanda Eropah Utara, meningkatkan risiko penutupan aset
Sejak suku kedua 2025, situasi yang dihadapi oleh pengeluar pulpa Eropah amat teruk. Selepas lantunan semula yang singkat dan tidak ketara pada suku pertama, harga pulpa mengalami kemerosotan kitaran ketiga dalam tempoh tiga tahun dan merosot pada penghujung 2024, malah jatuh di bawah paras rendah sebelumnya.
Kos yang tinggi dan keuntungan yang menjunam: Kos kayu di rantau Nordic telah mencapai rekod yang tinggi. Sementara itu, krona menambah nilai hampir 15% berbanding dolar AS dan 10% berbanding euro, yang memburukkan lagi kos pengeluaran dalam denominasi dolar AS dan mendorong keuntungan ke tahap terendah sejak krisis kewangan global.
Penghentian pengeluaran dan pengurangan kos: Sebagai tindak balas kepada penurunan harga yang mendadak,-pemberhentian pengeluaran berkaitan pasaran telah meningkat dengan ketara di seluruh dunia, terutamanya dalam kalangan pengeluar pulpa kraf kayu lembut (NBSK) Finland yang dilunturkan. Perusahaan telah mengumumkan langkah-pemotongan kos berturut-turut.
Secercah harapan: Disebabkan penutupan kilang pulpa, harga kayu pulpa Finland telah mula jatuh sejak beberapa bulan lalu, meletakkan asas untuk struktur kos kayu yang lebih mampan pada masa hadapan apabila beberapa kilang pulpa ditutup secara kekal.
2. Kelebihan pasaran di Amerika Utara tidak lagi ada, dan halangan perdagangan membentuk semula landskap
Pasaran AS pernah menjadi "tempat selamat" bagi pengeluar pulpa Kanada. Menurut Perjanjian-Mexico-Kanada Amerika Syarikat, mereka boleh menyertai AS tanpa cukai-dan kenaikan dolar Kanada berbanding dolar AS adalah kurang daripada 5%, dengan berkesan mengekang kenaikan kos dan membolehkan mereka menikmati keuntungan yang lebih tinggi di AS.
Walau bagaimanapun, kelebihan ini telah dilemahkan dengan ketara selepas memasuki suku keempat:
Penghapusan tarif AS: Pada bulan September, AS menarik balik tarif ke atas pulpa, meletakkan pengeluar Kanada dan pengimport luar negara dalam persekitaran persaingan yang adil.
Kos kayu telah melonjak: Tarif kayu di Kanada telah meningkat dengan pesat, dengan kadar cukai sebenar mencapai setinggi 45%, yang telah meningkatkan kos import kayu untuk pengeluar Kanada.
Tekanan berbilang: Pemotongan pengeluaran kilang papan boleh menyebabkan pengurangan bekalan serpihan kayu yang tinggal daripada kilang pulpa. Ditambah dengan kehilangan harga bersih yang tinggi di Amerika Syarikat, pengeluar Kanada menghadapi kos kayu yang lebih tinggi dan keuntungan yang lebih rendah di pasaran AS.
Sementara itu, pengeksport pulpa Amerika juga menghadapi cabaran. Disebabkan pengenaan tarif 10% ke atas import pulpa dari Amerika Syarikat, pembeli China telah beralih kepada produk domestik satu demi satu, mengakibatkan penurunan ketara dalam eksport pulpa Amerika Syarikat ke China, rakan dagang terbesarnya.
China: "Sauh Kestabilan" dan "Sumber Perubahan" untuk Pembekalan dan Permintaan Pasaran Global
Kapasiti pengeluaran telah meningkat dua kali ganda, tetapi pasaran terminal telah jatuh ke dalam kemerosotan
Dalam masa empat tahun sahaja, ledakan pelaburan China dalam barisan pengeluaran pulpa baharu telah menggandakan kapasiti pengeluaran pulpa komprehensifnya, dengan kapasiti semua gred pulpa meningkat sebanyak 15 juta tan yang mengagumkan. Ini disebabkan terutamanya oleh peningkatan mendadak dalam bekalan kayu daripada ladang kayu putih, poplar dan pain domestik.
Penurunan pergantungan import: Pengeluar utama pulpa di China telah mengurangkan pergantungan mereka kepada pulpa daripada pasaran import.
Persaingan yang semakin sengit: Persaingan dengan pengeluar pulpa Indonesia yang mengamalkan strategi penyepaduan menegak yang serupa juga semakin sengit.
Pasaran terminal berada di bawah tekanan: Bekalan pulpa domestik yang berkembang pesat telah menyebabkan lebihan kapasiti, harga rendah dan keuntungan yang sedikit di hampir semua pasaran terminal pulpa dan papan kertas utama, malah mendorong perusahaan untuk mengalihkan perhatian mereka kepada eksport.
Musim puncak tidak makmur: Walaupun pada musim puncak biasa pada bulan September dan Oktober, harga produk kertas isi rumah di China gagal meningkat dengan ketara, menonjolkan keterukan lebihan kapasiti dan menimbulkan keraguan dalam pasaran sama ada ia boleh menerima harga yang lebih tinggi untuk pulpa yang diimport.
2. Tiga pembolehubah utama membawa risiko terbalik dan cahaya harapan
Walaupun pasaran pesimisme, tiga perubahan baharu dalam pasaran China telah membawa secercah harapan untuk kenaikan harga produk terminal pada bulan-bulan akan datang dan menunjukkan bahawa sentimen pasaran dan keuntungan dijangka menurun dan pulih:
Penyeragaman pasaran niaga hadapan: Mulai 1 Januari tahun depan, Shanghai Futures Exchange tidak lagi menerima Bratsk BSK,-produk berkualiti rendah Illium, sebagai pembekal penghantaran. Langkah ini akan mewujudkan peluang untuk-kualiti NBSK yang lebih tinggi dan pulpa radipine yang diluntur untuk memasuki gudang niaga hadapan. Akibatnya, pada 13 November, harga kontrak BSK Januari telah pun lebih tinggi daripada harga import bersih NBSK, memacu harga jualan semula NBSK yang dikaitkan dengan niaga hadapan.
Import pulpa kitar semula telah diperketatkan: Kastam China telah mengetatkan keperluan import untuk pulpa kitar semula-kering, terutamanya dari Thailand. Memandangkan volum import tahun lepas adalah kira-kira 2.5 juta tan, pengeluar kertas kotak kotak terpaksa mencari gentian alternatif, kemungkinan besar dengan meningkatkan kapasiti pengeluaran pulpa kayu domestik, yang akan meningkatkan permintaan untuk serpihan kayu.
Harga serpihan kayu mendahului kenaikan: Harga serpihan kayu keras domestik telah meningkat dengan ketara buat kali pertama sejak 2021, menyebabkan kos pengeluaran barisan pengeluaran bersepadu BHK China meningkat kira-kira $50 setiap tan dari Julai hingga Oktober. Pengeksport serpihan kayu Vietnam juga telah menaikkan harga mereka. Walaupun peningkatan itu terutamanya disebabkan oleh kesan hujan lebat dan taufan ke atas pembalakan, ia juga mencerminkan peningkatan permintaan yang stabil untuk serpihan kayu yang disebabkan oleh pertumbuhan berterusan pengeluaran pulpa domestik.
Tinjauan Pasaran: Penutupan kekal dan kehamilan kitaran menaik
Pada masa ini, inventori global pulpa kraf kayu lembut (BSK) yang telah diluntur telah jauh melebihi tahap keseimbangan pasaran. Anggaran terkini pada bulan September menunjukkan bahawa pasaran menghadapi lebihan kira-kira 500,000 tan.
Memandangkan permintaan BSK global telah menurun secara berterusan sejak memuncak pada 2018 dan kemungkinan pemulihan yang ketara pada tahun hadapan adalah tipis, penutupan kilang secara kekal untuk membetulkan lebihan bekalan telah menjadi konsensus dan pilihan yang perlu dalam industri. Kebuntuan di kilang BSK di Eropah Utara dan Amerika Utara akan berterusan sepanjang musim sejuk, tetapi kilang yang masih hidup dijangka mendapat manfaat daripada kelemahan pasaran kayu.
Mengapakah kemungkinan besar risiko terbalik akan direalisasikan?
Mencecah palung: Pada bulan Oktober, harga pulpa NBSK di China telah menolak kira-kira 25% daripada keluk kos tunai pulpa BSK ke palung, menunjukkan bahawa pemulihan harga akan berlaku.
Penutupan kekal: Untuk memadankan tahap baharu dan permintaan BSK yang lebih rendah, kilang BSK dalam pelbagai gred dan wilayah akan terpaksa ditutup secara kekal, yang akan membawa kepada pengetatan bekalan pasaran tahun depan.
Pertumbuhan pasaran BHK: Masih terdapat peluang pertumbuhan dalam pasaran pulpa kraft kayu keras (BHK) yang diluntur. Dengan peningkatan permintaan untuk pulpa khusus (seperti pulpa terlarut dan pulpa bulu kayu putih) dan kekurangan pulpa kitar semula -tinggi, BHK akan menghakis bahagian pasaran BSK, terutamanya dalam bidang kertas isi rumah. Ini akan meningkatkan dengan ketara kemungkinan kadar operasi BHK melebihi 90%, sekali gus memberikan pengeluar kuasa harga yang lebih besar.
Jangkaan dolar AS yang semakin lemah: Dolar AS dijangka kekal lemah sekurang-kurangnya sehingga separuh pertama 2026, yang akan terus meningkatkan kos dalam denominasi dolar AS, memerah margin keuntungan, dan dengan itu menyokong kenaikan harga dalam industri pulpa dan kertas.
Faktor peningkatan utama di seluruh dunia
Di China, penutupan kapasiti pengeluaran kertas dan papan kertas yang berkaitan dengan hutang telah terbukti menyokong harga pulpa dan produk hiliran. Keadaan pasaran yang semakin merosot telah meningkatkan kemungkinan lebih banyak kilang ditutup akibat isu hutang.
Amerika Syarikat: Melaraskan halangan perdagangan boleh membantu mengekang inflasi dan mungkin membuka jalan untuk mempercepatkan pemotongan kadar faedah dan menyokong pasaran buruh yang lemah tahun depan.
Eropah: Pengakhiran konflik Ukraine akan meningkatkan sentimen pasaran, penggunaan dan pertumbuhan ekonomi, dan mungkin menurunkan harga kayu di rantau Nordic.
Corak sejarah: Mengimbas kembali sepanjang dekad yang lalu, setiap pasaran pulpa utama telah dicetuskan oleh-kejutan sampingan bekalan, seperti kelewatan projek, kegagalan mekanikal, mogok atau bencana alam. Walaupun sukar untuk diramalkan, sebaik sahaja peristiwa ini berlaku, ia hampir pasti akan menaikkan harga.
